Es una función con valores de tabla actualizable

Entonces lo que quieres es:

Update cm.bo.hotlist('08Z')
set
<EmployeeID Column> = '06D'
where
city in ('New York', 'Chicago')

Para todos los que vienen aquí, sí, una función de valor de tabla en línea se puede actualizar siempre que el conjunto de datos subyacente se pueda actualizar. Un ejemplo de código:

IF EXISTS(select * from sys.objects where name = 'test' and schema_id = schema_id('dbo')) BEGIN DROP TABLE dbo.test; END

CREATE TABLE dbo.test(Employee varchar(10), city varchar(10));

CREATE FUNCTION [dbo].[getEmployeeCities] ( @employee varchar(10) RETURNS TABLE  AS
RETURN  (  SELECT * from test where employee = @employee );

insert into dbo.test select 'A', 'Chicago';
insert into dbo.test select 'B', 'New York';

select * from dbo.test;

update dbo.getEmployeeCities('A')
set Employee = 'B'
where city = 'Chicago';

select * from dbo.test;