Cualquier declaración en SQL Server es una transacción por derecho propio.
Es decir, es atómico:todo tiene éxito o todo falla
Se usaría una transacción explícita para agrupar varias declaraciones atómicas individuales en una gran transacción atómica.
Esta es la belleza de MERGE:no se necesita una transacción explícita y 3 declaraciones separadas.
